10月16日，首创证券递交港交所招股书，计划在港股上市。这消息让不少吃瓜群众瞪大了眼——毕竟，2019年以来还没有券商赴港上市。而更令人啧啧称奇的是，首创证券才在2022年底完成了A股上市，这不到三年又来第二波，是出于什么急迫的考虑呢？

简单来看，首创证券的背景确实不同凡响——它是由北京市国资控股的大牌券商，但它的上市“加速度”似乎和自身业绩表现并不匹配。数据显示，2025年上半年，公司归母净利润增长仅个位数，其资管业务收入更是下滑了近60%。说白了，公司营收的“颜面”靠的是投资收益和公允价值变动支撑。如果没有这些投资收益，它得交出一张什么样的“成绩单”还很难想象。

不过，更让人关心的问题在于：首创证券能否在港股市场继续延续“高估值”的神话？截至目前，首创证券的市净率（PB）达到4.23倍，而行业均值才不到它的一半，传统大牌券商如中信证券、国金证券的市净率也仅在1到2倍之间。换言之，首创证券在A股已是“价格顶流”，而港股市场一向“精打细算”，估值偏低，要想在那里继续保持亮眼的市值估计难度不小。

这就好像你穿着名牌高定羊毛衫去逛市场，人家盯着你的牌子看不看得起你，就取决于你到底能不能证明这件衣服“不坑爹”。要知道，最近几年，中泰证券和第一创业证券等小型券商的炒作过后都经历了“价格滑铁卢”，股价一路跌回原点。显然，靠炒一炒捧出来的“繁荣”，在资本市场的光鲜背后也可能转瞬即逝。

更吊诡的是，首创证券的资产管理业务很大程度上依赖国债期货变现，而2025年上半年国债期货的表现乏力直接拖了公司业绩后腿。这就好比你在秋风渐凉的日子指望桃子树还能开花结果——偶尔能捡几个秋桃，但难指望每年都丰收。对首创证券而言，如何才能避免资管业务对单一产品的依赖？是否能调整资产配置比例，减少国债和固定收益类产品的比重，尝试增加股票市场的投资？这些问题恐怕是首创证券目前急需解决的。

当然，从行业大环境看，券商之间的竞争也愈发激烈。那头部券商怎么办呢？明摆着有两个办法：第一是靠规模——中信证券和华泰证券这样的头部券商占了将近六成市场份额，小而美的首创就算使出浑身解数，也难撼动这些巨头。第二是靠合并重组——毕竟近几年国泰君安和海通证券的合并，国联证券对民生证券的整合都是现成的案例。作为隶属北京市国资委的一部分，市场也一直在猜测首创证券是否会与另一家同属于北京国资的券商实现整合，打造北京的“超级券商”。但目前看来，这方向似乎还悬而未决。

不过，话说回来，如果一直没法在“大鱼吃小鱼”的行业规则中突围，首创证券再急着上市募资也未必能解决自身发展瓶颈的问题。资本火热归资本火热，真正被市场接受还得靠坚实的业务能力和长久的业绩表现。

这时候不禁让人想问：奔港上市，业绩平庸的首创证券会是沉不住气的“空中飞人”，还是敢于破局的“证坛黑马”？是继续沉浸在资本市场的虚高估值里，还是敢于调整资产配置、谋求业务突围？或许，这次赴港的答卷将会给市场一个答案，也给投资者一个期待。